最新，对三安光电（600703）的质疑很多，我也发表下看法。
我们先来看看三安是做什么的，是做LED芯片制造，LED大家都很熟悉了，烂大街的产品，灯泡、路灯、电视机显示屏、手机显示屏、电筒等所有发光器件，都基本采用LED了。
LED为什么会烂大街呢？原因有两个：
一是LED实在是太牛逼了，相比以前的钨丝灯、氙气灯，LED能耗更低、寿命更长、辐射更小、响应更快，这是人类技术的革命性进步，是最伟大的发明之一。二是LED全产业链都实现了国产化，成本得到了实质性降低，各行各业都能用得起。东西再好，成本没降下来，也普及不了，我敢说如果不是实现了国产，现在我们用个LED灯会跟用苹果手机一样，还是件奢侈的事。LED看上去仅是一个小小的发光器件，制作过程却非常复杂，有多个环节，好在整个产业链我们国家都能做了。
LED烂大街，还来源于大家的一个感受，就是LED厂家烂大街，到处都是，是个企业都是宣称自己是做LED的，但是，这指的是做LED下游应用的，做上游原材料和中游芯片还是极少的。
特别是芯片制造环节，资金门槛极高，十亿起步，因为设备很贵，技术难度也很高，这个后面会介绍。
LED芯片国产化开始于2010年，三安光电是最早的一家，2009-2015年，三安光电前前后后在股市募集了百亿资金，建成了国内最大LED芯片产能。
我们回到文章主题，三安光电被质疑，争议最大还是它的盈利能力。
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三安光电的毛利率高吗
三安光电作为一家做芯片的企业，百分之四十多点的毛利率高吗？
很明显不高。
A股好多上市公司，比如剪下钢板变成电脑主板的，在钢板上涂层漆变成新型材料的，把钢板冲压一下变成汽车零部件的，把钢板焊接一下就变成重型钢结构的，把钢板卷一下就变成特种压力容器的，或者开个模具，把钢、铝等材料融化倒进模具，也变成了汽车零部件，或者滤波器等通信高科技产品的，这些上市公司有的毛利率还有百分之三四十呢。
就拿LED产业链来说，那些把LED芯片敲敲打打变成各种灯具、路灯的，毛利率百分之三四十也不少。
一家做芯片的企业，毛利率百分之六七十都不为过，像英特尔、高通等芯片制造商，毛利率应该有百分之八九十。
可以这么说，我们国家能做好的芯片，就只有LED芯片，老百姓也因此得到了很多实惠。
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三安光电毛利率比同行业高合理吗
媒体质疑最大就是三安光电毛利率比同行业高，三安光电的有四十多，其他几家有二三十的，有一二十的，差异是挺大的。
LED芯片是一种很成熟的芯片，产品销售单价和材料采购单价都不可能有太大差异，毛利率会有如此大的差异，是很难理解。
其实，忽略了一个核心问题，那就是产品良率，控制芯片生产成本最核心是要控制良率，相比整批整批的报废，销售单价、采购单价、资产折旧都不算什么。
为什么很多先进技术在实验室里可以成功，但就是没法商业化呢？这是因为进行大规模工业化生产时，没法保证良率，废率太高导致成本太高，市场无法接受天价产品。
石墨烯、液晶屏就是典型，我相信很多实验室都可做出液晶屏，但只有三星、京东方等极少数能把这个技术从实验室搬到规模化生产的工厂。
LED芯片也是这样，任何资本家只要舍得投钱买设备，都可以把产品做出来，但要控制良率，就很困难了，良率控制不好，不是毛利率多少的问题，而是血本无归的问题，所以控制良率就是芯片厂的核心技术。
所以，考量芯片生产企业，如果我们不去评估各家的良率差异，就对毛利率高低合理性做出判断，会对投资决策产生严重误导。
千万不要咬定高毛利的就是造假，低毛利的就真实。
搞反了，完完全全搞反了，我们更应该去怀疑那些做个芯片只有百分之一二十毛利率的公司，这些公司可能是良率出了问题，良率出了问题，毛利率很可能是负的，为了不亏损、不退市，才把毛利率勉强搞为正数。
我们不要让“劣币驱逐良币”，在分析财务真实性时上演。
作者简介：我原是证券公司保荐业务部门的董事总经理、公司内核委员、保荐代表人、注册会计师，经济法硕士，现改行运营证券自媒体，誓做一个敢说真话的自媒体。
