■ 文 | 宋鸿兵
学员提问：
央行行长易纲在详解2019年央行工作重点时提到了"推进银行发行永续债补充资本"，请问这是什么意思？对经济各方面有什么影响？
宋鸿兵老师：
在金融史上，永续债这个概念就是国债的永续化，发行人不需要偿还本金，只需按期支付利息即可。这是16、17世纪提出的概念，当时国王或者国家经常被债务给压垮，比如法国国王、西班牙国王经常因为无法偿还债务而破产，还本付息的压力很大。
所以后来的中央银行比如英格兰银行，还有美国独立战争后的首任财政部长汉密尔顿，他们都提出了永续债的概念。即国家发行的债务是永远不需要偿还的，可以不断地发新债、还旧债，而且债务的总规模是不断扩张的，因为要以国债作为抵押创造货币。理论上说，永续债也偿还，但是要借新还旧，使得永远存在的债务规模不断地增长。
央行现在为什么要提永续债的概念？我认为是因为货币发行的“水源”出了问题。外汇占款作为创造中国基础货币的来源，未来问题会越来越大，或者中国以后像欧洲央行一样不要外汇储备了，中国自己的货币就是硬通货，外汇储备只需要满足短期贸易结算即可。
无论如何，主要以外汇占款作为货币发行基础的模式必须要淘汰掉，中国需要新的货币发行模式。一种思路是用国债或者地方债作为央行的核心抵押品来创造货币，另一种思路是让金融机构也能够像国家一样，创造一种无限的借新还旧的债务模式，使债务规模能够永远扩大，这就可以作为一个补充，解决刚才所说的货币创造中“水源”不足的问题。
银行只要能够发行永续债，而且规模越来越大，就可以从市场中吸收足够的钱来补充资本金，同时这些永续债务又可以作为整个金融体系的优良资产，成为创造货币的一个主要通道。由于中国经济的效率问题，需要比发达经济体更多的货币才能满足经济的周转需求，所以中国央行需要不断向市场补充流动性，在外汇占款下降且经济效率暂时难以快速提升的背景下，永续债可以起到补充货币创造“水源”不足的作用。
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